原标题：媒体较长的视频行业：芒果代表了平台的繁荣，而制作公司逐渐摆脱了寒冷的冬天
一、长期视频平台行业：流行的家庭大大增加了对长期视频观看的需求，爱奇艺戏剧和芒果自制综艺节目具有领先优势。
整个网络上的新戏剧数量在19年中有所减少，但累计有效播出量同比增长了4％，爱奇艺全年的新戏剧数量最多； 20Q1的电视剧有效播出量同比增长9％，其中芒果电视显着增长。同比增长98％。在19年中，有276个新综艺节目，比去年同期减少了47个。爱奇艺受版权保护的综艺节目达到71个，芒果电视的自制综艺节目达到45个。20Q1，新综艺节目和有效广播基本保持稳定。得益于该流行病，该平台的整体活跃用户在20Q1有所增加。爱奇艺和腾讯视频的平均MAU同比均增长8％，优酷视频同比下降2％，芒果电视同比增长53％。随着3月份工作的恢复，长期视频平台MAU有所下降，Mango的环比下降幅度较小。 3月20日，爱奇艺的MAU为5.72亿，腾讯视频的MAU为5.36亿，优酷的MAU为3.82亿，而Mango TV的MAU为1.68亿。
二、长期视频平台的财务和业务数据：爱奇艺付费会员仍处于领先地位，而芒果根据细分的人群迅速增长。 Mango SuperMedia的19年收入同比增长29.40％，归属于其母公司的净利润同比增长3 3.59％； 20Q1收入同比增长9.74％；归属于母公司的净利润增长14.82％；爱奇艺20季度第一季度收入同比增长4％9.，归属于母公司的净利润亏损28.75亿元人民币，亏损37.6％。在支付业务方面，iQiyi订阅会员数量在20Q1增长了1200万，达到1.19亿，腾讯视频增长了600万，达到1.12亿。两个平台的支付率提高到近21％。芒果电视没有透露第一季度末的会员数量。到19日末，付费会员数量为1837万，付款比例为1 3.7％。我们相信，芒果电视的会员数量和付费率在20Q1也将大大增加。
三、电视剧业：18、在19年中，它处于调整期，申请和发行数量大大减少；在这种流行病的影响下，4月20日Q1影片停滞不前，并且恢复了工作。在19个国家，全国上映的电视剧总数为905个，同比下降22.2％；定期演出的戏剧数量大大减少，而19年中的电视剧数量同比下降了62％以上；真实主题戏剧的数量超过了90％。从1月到4月20日，电视剧的记录同比下降了19％，并在4月恢复了记录，同比下降幅度缩小到了12％。 20年1月至5月的新开场剧总数比去年同期下降了近50％。随着疫情的逐步稳定，电视剧的生产恢复从4月开始加速。
四、电视剧制作公司财务数据：该行业的表现一直处于调整期的底部，预计在寒冷的冬天后将逐渐恢复。华策电视台的第一季度业绩拐点已经开始出现。在19年中，四个电视连续剧公司的收入同比下降52.7％，归属于母公司的净利润为-19.6亿元。 19年的整体毛利率7.为3％，同比下降20.2pct。这主要是由于以下事实：演员的成本和剧集的销售价格在18年开始调整，而19世纪的高成本和低价格却不匹配。 20Q1，毛利率已恢复，同比增长4.0pct。 公司总应收款，应收款和库存结余在19年中下降了。同时，应收账款周转率继续下降18、，延长了账款回收周期。 20年1季度，华策，欢瑞和塘德的预备金余额全部增加。生产公司在18、 19年内采用相对集中的减损处理措施，以降低后续风险。
五、股价趋势和估值：Mango平台物业享有很高的估值，而产量公司处于历史最低估值范围内。先前的深度报告建议长期视频平台Mango Super Media的股价显示出强劲的趋势，这反映出该公司对基本面的高度认可和高质量平台的稀缺性。电视剧制作公司 17、在18年中一直处于下跌趋势，并在年底反弹。从估值趋势来看，Mango Super Media PE（TTM）一直稳定在30倍以上，并在19日末开始超过50倍。 公司的估值在2016年开始大幅下降，而19的估值已经恢复，但仍处于历史低位。
六、投资建议：对于长期视频平台，第一季度的付费会员数量迅速增长，广告需求受到影响，但我们认为该平台第二季度的广告有望按月改善。月。其中，Mango SuperMedia作为A股稀缺频道内容的集成平台，以先进的自我控制能力和合作生态推动了高增长。轰动一时的综艺节目《乘风破浪的姐妹》于6月12日发布，作为媒体基准公司持续关注的推荐标准；爱奇艺推出了新的Star Diamond会员系统，该系统增强了基于高质量内容的高级映射逻辑，关注ARPU增值效果；还关注比利比利和新媒体。近年来，产量公司经历了行业调整，业绩触底反弹和减值损失的释放。我们认为，领先的影视公司有望从寒冷的冬天中逐渐崛起，并受益于长尾巴的长期清理。我们建议库存充足的著名电视连续剧《华策影视》可以吸引人们的注意力。视频需求增加了捷成股份，低估了Ciwen Media和Huanrui Century。
风险提示：该流行病对宏观经济和居民收入的影响，付费会员的增长放缓，广告商愿意释放的风险，广告商愿意波动的风险，放慢速度-计划进度超出预期，应收账款减值的风险以及现金流压力，内容监管。
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