近日据媒体报道，百度旗下的视频网站爱奇艺日前已悄悄提交IPO(首次公开招股)申请，计划在美国上市，融资约10亿美元。

媒体还指出，爱奇艺的上市很有可能在2018年靠前季度末或第二季度初完成。

无独有偶，大约稍早几日，根据美国媒体报道，Bilibili即将赴美上市的消息也已经被进一步确认，B站目前已经进入上市前静默期，最快将于2018年靠前季度在美国上市。

假设一切如媒体报道的这般，那么2018年靠前季度将会见证两家来自中国的视频娱乐公司在美国上市。

自2014年靠前次被传出将赴美IPO后，此后几年有关爱奇艺的上市传闻便不绝于耳，这一次的旧事重提已不是爱奇艺靠前次被曝上市。2017年9月，彭博社就已经对外披露称，爱奇艺计划最早2018年在美国首次公开发行(IPO)，估值可能超过80亿美元。

同样是彭博社，在2017年10月份也曾经报道过B站将在美开始IPO，最少融资2亿美元，上市后市值将超过10亿美元。根据最新消息，目前市场人士认为B站估值已经看涨，将达到30-35亿美元。

爱奇艺和B站的消息来的如此巧合，甚至被美媒预估的上市时间都有可能双双落在18年的靠前季度，（投黑马Tou.vc专注于文创领域的众筹平台）不禁让人想起了七年多以前惊人相似的盛大一幕：

2010年12月8日优酷在纽约证交所挂牌上市。2010年12月9日晚间博纳影业集团登陆美国纳斯达克股票市场。

历史总是惊人的相似，而现在，博纳和优酷都已经从美国退市。一个已经重新在A股上市，另一个曾经也如此，后来则被收购后并入阿里影业。

先行者似乎在用自己的经历告诫后来人：美国上市的出路并没有想象中这么美好。

博纳与优酷的回归

墙外桃花墙内香

2017年10月13日，***在官网上披露了博纳影业的招股书。招股书显示，博纳拟在深交所公开发行股票不低于1.22亿股，占发行后总股本比例不超过10%，拟募集资金14亿元，其中6亿元用于投资8部影片，其余8亿元用于电影院项目。早在17年5月，博纳影业已经进入上市辅导期，冲刺IPO。在此之前，公司已将营业场所和地址由北京迁至新疆，欲通过“即报即审、审过即发”的绿色通道尽快回归A股。

2016年4月8日时，曾经的中国较早创立者海外上市的视频网站优酷土豆宣布与阿里巴巴完成合并交易，正式成为阿里巴巴旗下全资子公司，优酷土豆也于当日在纽交所退市。彼时优酷土豆的CEO还是古永锵，其目标也是三年之内在国内重新上市。

当然，后来世事多变幻，优酷并入阿里大文娱后又最终并入阿里影业，古永锵也先行卸任，重新上市几无可能。

优酷和博纳没有留恋美股，他们全都选择了回归，究竟美国上市是否真是一个察觉不到的“坑”呢？同样是中国知名的文娱企业，为什么彼时的博纳优酷和现在的爱奇艺B站对待美国的上市却有两极化的选择？博纳优酷避之不及的美国股市为何对于爱奇艺B站又具有如此的吸引力？

记者认为，这其中的差异从以下三方面来解释：

1）美股上市的“优势”

连同阿里巴巴，百度，京东等在内，中国最大的一些互联网公司都选择在美国上市，这背后自然体现了在美国上市所具有的得天独厚的优势。

首先，美股相对A股的上市准入门槛要低很多，规定的条件相对比较少；那些满足不了A股条件的公司往往会选择曲线救国，去美股募集资金。尤其是A股对于“连续三年盈利”以及”主板公司每年净利润不低于3000万的规定，还有创业板公司净利润不低于1000万”是7年前的博纳与优酷，以及现在的爱奇艺和B站都无法满足的。

除了净利润，在营收、净资产、经营性现金收入美股也没有明确的要求，与A股形成鲜明对比；这也是吸引许多中资公司赴美的一大优势。

其次，美股的制度也更为宽容和灵活。A股上市采取的是保荐人加审核制，而美股是备案制，备案制其实等同于未来中国要做的注册制。所以从这个角度来说，美股上市比境内上市的条件要宽松。

因为是备案制，所以从IPO的成功率上美国要远胜于中国，这一点也是吸引博纳，优酷，B站以及爱奇艺的最大原因。从去年开始中国***越发收紧了对于上市申请的批准率，现在的批准率普遍不超过60%，在这样的环境下去美国上市融资就显得更自然了。

第三，从上市周期来看，境内上市的时间往往比境外上市时间要长，因为采用审核制的关系，公司将资料上交到***之后包括初审、上会，过会整个周期在内的流程往往非常冗长，而且具有不确定性。因此，通常两三年上市是比较正常的时间表。境外上市因为是注册制或者备案制，上市时间相对比较确定，一般来讲四到六个月基本可以完成上市。

时间周期短，确定性又强，对于急需资本支持同时企业发展还没有完全成熟定型的B站和爱奇艺来说，美股自然是较好的选择的。

最后一个原因，也是最重要的，就是美国股市在投资环境和投资人心态上具有得天独厚的优势。

普遍认为，相较于A股，美股比较适合盈利周期较长的企业，美股的投资者来自世界各地，相对于中国机构和投资人更成熟，也能给企业较长时间发展更多的耐心，不像内地投资者有明显的投机、跟风倾向。像B站或者爱奇艺这样买内容需要投入大笔版权费、商业化路径还不是特别明晰的企业来说，选择美股上市显然也是更为明智。

2）美股上市的“劣势”

美股既然有这么多的好处，那么为何博纳以及优酷都选择退市了呢？有“优”自然就有“劣”。

既然美股的准入条件上如此宽松，也意味着会有大量的公司挂靠在美股上市，那么一旦一家公司或者一个板块不被看好，股价的下落和市值的贬低也将是迅速而且必然的。

这一点对于博纳来说体验得最为深刻。

上市后的靠前天，作为比较早的在美上市的中国影视发行公司，博纳影业在IPO以每股8.5美元定价发行后，股价自开始交易后就出现破发，半小时内从8.49美元跌到7.2美元，收盘时已经跌至每股6.58美元。

马上就有股票分析媒体给出了”投资者可能认为博纳的季度收益过于起伏不定，所以信心不足。“”博纳的股价定得过高，之后股价可能还将继续下挫”的评论。

道理很简单，所谓”宽进严出”，美股的门槛看起来很低，但是投资人和媒体自成体系，对于公司价值的判断自有其成熟的标准：进入美股上市后并不是”宝大祥”，市场的不确定性可能来得比A股更大。

记者认为，B站与爱奇艺早晚也要面对这样的风险，在美国上市只是资本市场的靠前步，后续的发展不会风平浪静。

据统计，目前美国上市的中概股334只，有242只已经摘牌退市，换算一下每10家企业中就有4家退市。

对B站和爱奇艺来说，首要考虑的是度过上市后的震荡期。如果海外投资者不能接受中国视频网站的盈利模式，对其前景看衰，则股价可能和博纳一样，短期内就要面临快速下降的压力。

3）美股上市的时机

除了美股先天的优劣之外，另外一个重要环节就是赴美上市的时机。

对于机构投资者等相关参与方来说，上市时机的选择异常重要，尤其是美股上市的时机，不仅关系到背后的投资方是否可以成功退出，也将影响上市公司的估值、股价，以及未来盈利的水平。

从美国当前经济形势来看，爱奇艺与B站选择的上市时机颇为理想。2017年是美股上涨的黄金年，从年初到去年12月，标普500上涨超过20%，道琼斯指数上涨超过25%，而纳斯达克涨幅更高，已经接近了28%。

这样的势头在进入2018年后似乎也没有收敛的趋势，美股在过去的两周依旧保持着上升的趋势。来自华尔街的消息普遍看好今年的美股，同时认为特朗普税改带来的因素将使得美股的2018年继续看涨。

从另外的美国经济基本面来看，两家视频网站也算赶上了好时候，美国媒体预计2018年美国经济增长率将达2.5%，在油价上涨的双重影响下，美国股市将有可能继续其过去两年的牛市行情。尽管有人认为美股的行情早晚会面临回落的一天，不过直到今天多数投资人仍保持乐观情绪，（投黑马 Tou.vc专注于文创领域的众筹平台）普遍认为至少2018上半年还将是美股的黄金周期：而爱奇艺和B站恰恰赶上了此时上市，对于投资人来说都将是利好的消息。

如果说爱奇艺和B站算是赶上了一个好年头，那么优酷博纳可能就没有那么幸运了。

2010年，12月的两天之内博纳优酷相继上市。与同期多数中概股命运相似，两家赶上的是一波经济危机之后的调整期：上市之后立刻就遭遇了水土不服的股价快速下滑。

博纳美股上市5年仅融资9250万美元，约为6亿人民币；优酷在美股的市值长期在二十几亿美元与三十几亿美元之间徘徊。

就在2010年-2015年美股的震荡调整期，同时也是奥巴马***的第二任期间，中国股市却在同时面对着历史上的第五波上升期（直到2016年的股灾来临）。华谊兄弟、光线传媒、乐视网等影视公司同行在这五年于A股市场高歌猛进。

博纳影业的市值一度仅为50亿元左右，优酷一度也跌到了稍高于100亿元的估值，而同期华谊兄弟市值超790亿元，乐视网估值超740亿元，光线传媒市值超610亿元，差距十倍以上。

“真正让我下定决心要回A股上市的是《智取威虎山》，博纳取得了那么好的票房成绩，受到了国内市场的一致好评，但同一时期博纳在纳斯达克的股价却一直在跌，这让我非常难过。”于冬曾公开表示。

博纳和优酷没有赶上好时候，中国概念股在这五年起起伏伏之间并没有被美国及世界投资者看好其价值。

博纳无奈选择回归，优酷被阿里收购；私有化之后要重新回归A股排队，被收购后丧失了独立自主的余地：两家的创始人内心是纠结的。

博纳与优酷，爱奇艺与B站，一进一出之间，充分勾勒出了美股上市时机的重要性。

爱奇艺与B站的美股之路：道阻且长

美股是进去容易，做好不易，出来更难。挂牌在纽交所或者纳斯达克看似风光，但背后的路并不好走。

博纳用了将近7年多的时间给我们勾勒了一副中国影企美国上市的图景，现在却在乖乖地排队重新回国A股上市。

B站和爱奇艺又再次踏上了这一条路。

两家必须警惕：一个好的开始固然重要，但是在美国这样残酷的市场并不能保证长期的成功，（投黑马 Tou.vc专注于文创领域的众筹平台）无论是涨幅多高的估值都有可能在短期之内，甚至一夜之间被打回原形。

当然，一旦能够上市，之前几轮投资的机构自然能够兴高采烈地套现退出。

但是其他股民们呢，其他曾经买入博纳，优酷，也许会再次买入爱奇艺和B站的普通投资人呢？

赴美上市之路，道阻且长。当局者需要认清，旁观者更需要看清。